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近百億分紅在即!格力100%不會爆雷背后:單一化業務隱憂浮現

來源:中新經緯    編審:    發布時間:2019-08-05 14:18:50

格力近百億分紅在即!董明珠:100%不會爆雷!不過機構頻頻看空,理由是……

一向言辭犀利的“鐵娘子”董明珠再一次語出驚人。8月4日播出的央視財經《對話》節目中,被問及如何看待近期股市上白馬股爆雷現象,董明珠表示,“會爆雷的白馬股不是真的白馬股”;當被問到她執掌的格力電器(000651)是否存在爆雷風險時,董明珠直言“100%不會”。

“100%不會爆雷”底氣何在?

此次央視采訪的背景,是美國《財富》雜志剛剛發布了2019年世界500強,其中中國企業的上榜數量達到129家,首次超過美國的121家,成為擁有世界500強企業最多的國家。為此,央視邀請了中國郵政、河鋼集團和格力電器三家上榜企業的董事長。

在節目錄制現場,董明珠透露,早年時格力差點被一家國外的世界500強企業收購。“我們中國應該有自己的品牌,雖然那時候我們(營業收入)才138億,但今天我們已經有2000億,當時如果僅僅按9個億(價格)就賣掉了,我覺得金額倒不是最重要,關鍵是一個品牌沒有了。”

董明珠認為,企業真正要從“大”到“強”,關鍵還是要靠自主創新。“‘大’可能就是很多我們靠收購的很多企業,經營指標、經營數據大,對‘強’的理解就是自己有核心競爭力。”

在提出格力“100%不會爆雷”的觀點背后,是格力電器首次上榜《財富》“世界500強”,位列榜單第414位。榜單指出:“格力電器2018年的營收超過302億美元,讓這家技術、管理和銷售都有特點的中國制造業企業首次挺進世界500強。”

不僅如此,在上榜世界500強榜單的129家中國企業中,格力電器的凈資產收益率(ROE)居首位。

根據格力電器2018年年報顯示,公司全年實現營收2000.24億元,同比增長33.33%;實現歸母凈利潤262.03億元,同比增長16.97%。在全年空調市場增長僅4.5%的情況下,格力電器空調業務依然實現了26.15%的增速。

據日經社統計,2018年,格力家用空調全球占有率達20.6%,連續多年保持全球第一。中央空調方面,格力也連續7年保持市場占有率全國第一。

此外,在知名度方面,格力的品牌可謂家喻戶曉。在“2018年中國品牌價值百強榜”中,格力電器以687.53億元的品牌價值位列家電行業之首。

格力累計分紅將突破500億

根據格力電器最新發布的分紅公告,公司將于8月6日實施年度分紅每10股派現15元,這次公司共將總共拿出超過90億元回饋投資者。

值得注意的是,作為持股0.79%的股東董明珠,此次獲得的分紅將高達6677.46萬元。而在2018年格力電器實施的中期分紅中,董明珠已經獲得2669萬元。

Wind數據顯示,1996年上市以來格力共分紅19次,現金分紅金額達到417億元,分紅率達40.96%。

2017年,格力電器公布2016年年報時推出了“每10股派18元”的分紅預案,總分紅額高達108.28億元,創下歷史新高,股息支付率高達70%。

2015年財報時的分紅方案是“每10股派現15元”,在所有A股上市公司中屈指可數;發布2014年年報時,格力電器的分紅方案是“每10股轉增10股派現30元”,共分紅90多億元。

2006年,格力電器市值還僅為60多億元,時至今日,其市值超過2000億。1996年至2017年,格力電器已累計分紅21次,分紅總額達到417.92 億元,被中國股民譽為“A股最慷慨上市公司”。倘若加上下周即將實施的90億元分紅,格力電器的分紅總金額將突破500億元。

然而,最慷慨的標簽一旦貼上,就很難再揭下來。數據顯示,2012開始至2018年,格力電器股利支付率沒有低于40%的,2014-2016年,股利支付率甚至連續超過60%,分別為64%、72%和70%。2017年格力電器沒有分紅,在資本市場引起軒然大波,在格力電器年報發布后,投資者用腳投票,收盤跌停。

今年3月份,格力電器實施的2018年半年度權益分派,向全體股東每10股派6元人民幣現金,格力電器為此付出了36億元現金。這便是董明珠給投資者發放的一次“遲到”的紅包大禮。

翻看格力電器前十大股東名單,2018年以來大多持續加倉格力電器。一季報顯示,2019年一季度,公司前十大股東中“香港中央結算有限公司”通過陸股通持續加倉,目前位列第二大股東。

那些“爆雷”的白馬股

隨著康美藥業、康得新等一系列老牌“白馬股”的“爆雷”,今年上半年可能是A股歷史上白馬股“爆雷”最為密集的時期之一,這也是為什么就連董明珠都會被問到是否有爆雷風險的原因。

7月15日,有“藥中茅臺”之稱的東阿阿膠開盤一字跌停。究其原因是前一日晚,東阿阿膠發布2019年半年報預告顯示,預計上半年歸屬凈利潤為1.81億元至2.16億元,同比下降75%至79%。

此前一直被市場視為“價值投資”標的的“大白馬”東阿阿膠,在連續十二年持續增長后,業績出現明顯拐點。無獨有偶。大族激光、涪陵榨菜、輔仁藥業等白馬股先后暴雷,或遭遇業績下滑或涉嫌造假,二級市場上這些昔日的白馬股股價輪番跌停。

更早之前,康美藥業、康得新、歐菲光、新城控股、東方園林等昔日“白馬”,多已經演變為“黑天鵝”。白馬股暴雷一度引起市場恐慌,是否價值投資不靈了?然而細究其原因,這幾只白馬股業績暴雷早有跡可循。

例如涪,陵榨菜的業績下滑,更多的是被外界解讀為“跑累了”而非“暴雷”。

7月30日晚間,涪陵榨菜發布半年報,公司上半年實現營收10.86億元,同比增長2.11%;歸屬于上市公司股東的凈利潤3.15億元,較上年同期增長3.14%。7月31日,涪陵榨菜股票跌停,市值一日蒸發22億元,

過去3年,涪陵榨菜保持著高速增長,凈利潤增幅分別高達63.46%、61%、59.78%。從單季度看,涪陵榨菜在二季度的凈利潤較去年同期下滑15.79%。這一突如其來的增速滑落,顯然超出了外界預期。

翻看過往資料,持續提價是涪陵榨菜過去幾年業績提升的主要因素。2016年到2018年涪陵榨菜經歷了四次提價,一度成為“漲價概念股”,公司給出的原因為“原材料和勞動力上漲”和“緩解成本壓力”。市場分析人士認為,通過頻繁提價維系高增長不可持續。

與榨菜相同命運的還有驢皮。7月14日,東阿阿膠發布半年度業績預告顯示,公司上半年凈利潤預計同比下降75%至79%。而在過去12年,東阿阿膠凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元,連續保持正增長,凈利潤年復合增長率在20%以上。

值得一提的是,東阿阿膠的業績下滑與涪陵榨菜有較大的相似性,此前也是通過不斷宣布提價來維系公司業績的上漲。

縱觀國內外證券市場,消費行業往往是大牛股的誕生地。基于這樣的的邏輯,驅動了A股大消費行業的熱度。因此,本輪消費白馬股走“熊”的邏輯被認為是業績下滑無法維持高估值的神話,最終歸宿只能是“殺”估值。

2017年至今,東阿阿膠市盈率已由當年的22倍下降至11倍左右。涪陵榨菜由去年最高40倍的市盈率下降至27倍左右。

針對近期股市出現白馬股“暴雷”的情況,董明珠說:“那就不是真正白馬股,那一定假的。格力當然不會了,100%不會,所以說我覺得企業的發展過程當中,一個關鍵要修煉自己,政府只給你營造一個公平的環境。”

單一化業務隱憂浮現

雖然霸氣的董明珠豪言格力“100%不會爆雷”,但這也并不意味著格力電器就可以高枕無憂。

今年6月,格力電器突然宣布舉報奧克斯,稱后者生產銷售不合格空調。這一罕見的同行互撕事件,被市場解讀為空調行業競爭加劇的體現,奧克斯此前正是通過低價策略以及電商渠道成為行業“后起之秀”。

“春江水暖鴨先知”,敏感的市場機構似乎提前嗅到了不一樣的味道。今年4月29日,格力電器2018年財報剛一出爐,國際大行花旗便將其評級由買進下調至賣出,并將格力電器目標價由58元/股下調至47元/股。下調評級原因為格力電器2018年派息比率48%低于2017年的60%,且全年業績表現欠佳。

相比之下,花旗對格力電器的“老對手”美的集團(000333)則“另眼相看”。6月24日,花旗重申,對美的集團的買入評級和對格力電器的賣出評級。花旗稱,美的集團業績將受益于產品戰略及品牌推廣;格力電器基本面不佳且市場已充分兌現混改預期。7月30日,花旗再度重申美的集團為中國家電行業首選股,料美的集團上半年業績表現強健,將目標價從67元上調至71元。

此外,中國銀河國際也在5月10日給予格力電器40元/股目標價格,該價格是近兩年以來格力電器在投行評級報告中的最低價。按最新53.43元/股價格計算,格力電器距前者給予的目標股價的“下跌”空間超過25%。

為什么機構頻頻“看空”格力?市場觀點普遍認為,格力電器在單一領域的極致化發展鑄成了強大的品牌護城河,但卻面臨單一化業務的瓶頸,未來如何開拓新的業務是它要面臨的難題;同時,格力對下游渠道的把控能力毋庸置疑,但近些年在新零售的渠道變革沖擊下,格力的多層渠道壓貨模式仍受市場的質疑。

2019年一季報中,似乎已經體現出“寒意”。格力電器當季實現營收410.06億元,同比增長2.45%;歸母凈利潤為56.72億元,同比增長1.62%。但相比之下,格力電器在2018年同期的營收和凈利潤增速分別高達33.26%和39.04%。

對于即將到來的半年報,來自空調行業的零售數據也給格力電器敲響了警鐘。中怡康數據顯示,今年6月空調內銷數量1033萬臺,同比下滑7.8%;1—6月累計達5288萬臺,同比微增0.2%。

其中,格力電器6月空調內銷出貨量同比下滑11.9%,美的集團和奧克斯同期數據分別為同比增長5.1%和5%;今年1-6月,格力累計出貨量同比下滑3.6%,美的集團和奧克斯的數據則分別同比增長22.9%和4.5%。

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